邮箱 | 网站导航
子站首页 > 媒体聚焦
研究中心
媒体聚焦
新华财经 | 公募基础设施REITs试点如何步����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������入实操?
发布日期:2020-08-05 信息来源:中咨研究 访问次数: 字号:[ ]

新华财经北京8月4日电(记者余����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������蕊)基础设施投资作为我国����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������经济增长的压舱石,多年来保����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������持高增长状态,积累了百万亿元级规����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������模的存量资产。4月30日,中国证监会和国家发����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������展改革委发布的《关于推进基础设施����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������工作的通知》,拉开了公募基础设施R����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������EITs试点的大幕。该项工作进展如何,公募����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������基础设施REITs试点聚焦哪些领域����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������,企业反响如何,记者进行了采访����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������调研。

公募基础设施REITs试点进入实操����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������阶段

2018年以来,由于内外部环境条件的变化,����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������我国基础设施投资增长速度出现明显下滑,连����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������续两年的增长率均为3.8%,受疫情影响,20����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������20年上半年基础设施投资下降2.7%。����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������基础设施资产的形成往往需要大量的资金投入,����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������承担这些基础设施投资、建设、����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������运营的各类主体,包括地方����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������政府、融资平台、社会资本、金融����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������机构等,形成了大量债务。如果今后依旧依����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������靠传统途径新增基础设施投资,难����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������度会越来越大。

继4月30日基础设施REITs试点通知下����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������发后,8月3日,国家发展改革委向����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������社会发布《关于做好基础设施领域不动����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������产投资信托基金(REITs)试点项目申����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������报工作的通知》。业内普遍认为����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������,通知是核心配套文件,标志着中国公募基础设施����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������REITs试点工作从前期政策调研、顶层制����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������度设计进入实际操作的新阶段。����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������

“申报工作通知的出台,说����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������明公募基础设施REITs试点工����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������作在顺利推进。”北京大学光华管理学����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������院副院长张峥说,通知和中国证����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������监会起草的、正在征求意见的《公开募����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������集基础设施证券投资基金指引(试行)》共����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������同组成了试点的两个实操配套文件����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������。通知主要针对项目申报的����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������细节,如申报的基本条件、材料����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������要求、申报程序、合规性审查等方面,提出较为明确的����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������方向和指标要求。

中国国际工程咨询有限公司研究中心主任李开孟表示����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������,试点推行的公募REITs强调权益导向,不同����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������于债权投资的保本保息或固定回报,����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������也不存在抵押或担保等增信措����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������施,基金投资人收益与项目预期现金流直接相关,基����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������础设施项目“运营持续稳定”是����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������REITs投资回报的主要����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������保证。因此,基础设施项目手续依法合规是试����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������点工作顺利开展的必要前提����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������,基础设施项目持续健康平稳运营����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������是衡量试点工作成功与否的关键标准。

鼓励新型基础设施项目参与试����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������点成为新亮点

优先支持基础设施补短板项目,鼓励新型基础设施����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������项目开展试点成为公募基础设施REI����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������Ts试点的一大亮点。“这次试点定位精确,靶向性很����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������强,就定位在基础设施领域,但不是狭义����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������的、传统的基础设施,而是包括����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������新型基础设施,并且对新型基础设施的具体内涵,����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������进行了明确说明。”张峥说。

中国国际工程咨询有限公司研����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������究中心副主任徐成彬认为,与传统基础����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������设施相比,新型基础设施增长潜力更大,对工业、农业����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������、交通、能源、教育等行业赋予更多新动����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������能。一些产权清晰、收益稳定的新型基����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������础设施项目适合发行REI����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������Ts产品。通知将纳入试点����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������支持的新型基础设施REITs项目范围界定为:数����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������据中心、人工智能、智能计����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������算中心项目;5G、通信铁塔、物联����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������网、工业互联网、宽带网络、有线电视网络项����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������目;智能交通、智慧能源、智慧城市项目。

同时,试点将聚焦重点区域。通知要求优先支����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������持位于《京津冀协同发展规划����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������纲要》《河北雄安新区规划����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������纲要》《长江经济带发展规划纲要》《粤港澳大湾区����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������发展规划纲要》《长江三角洲区域一体化发����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������展规划纲要》《海南自由贸易����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������港建设总体方案》等国家重大战略区域����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������范围内的基础设施项目。支持位于国务院批����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������准设立的国家级新区、国家级经济技术开发区范围内的����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������基础设施项目。

国家战略性新兴产业集群、高科技产业园、特色产业园����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������有望参与试点

根据通知,鼓励国家战略性新兴产业����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������集群、高科技产业园、特色产业园����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������等开展试点。试点项目应满足以下条件:位于国家发展����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������改革委确定的战略性新兴产业集群,或《����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������中国开发区审核公告目录(2����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������018年版)》确定的开发区范围内;业态为研发����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������、创新设计及中试平台,工业厂房,����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������创业孵化器和产业加速器,产����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������业发展服务平台等园区基础设施;项目用地����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������性质为非商业、非住宅用地。

张峥认为,通知对产业园的入选确定����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������了更细致的标准,让后面项目的申����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������报和落地有了明确的标准指引。

2019年《国家发展改革委关于加快推进战略����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������性新兴产业集群建设有关工作的通知》公����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������布了第一批66个国家级战略性新����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������兴产业集群名单。“列入国家级战略性新兴产业集群����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������名单的基础设施,如果收益稳定且具有成长性,����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������当属理想的REITs底层资产。”李开孟说。

2018年2月,国家发展改革委、科技部等����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������部门对现有开发区进行了严格审核,发布了����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������《中国开发区审核公告目录����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������(2018年版)》,包括2543����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������家开发区,其中国家级开发区552家和省级开发区1����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������991家。

徐成彬表示,经济技术开发区或产业园����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������区本质上是一个基础设施平台,建设内容包括水电气����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������热、市政道路、绿化、公共配套平台、产业����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������发展服务等。由于开发区或产业园区一般都是滚动开发����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������,因此整体打包开展REITs试点往往难����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������以满足现金流稳定等要求,可以选择园区内的一个或����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������数个子项目,通过物业租赁或产业辅导����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������等形式获得稳定现金流,形成优质底层资产。

“某些园区资产从形式上往往表现为楼宇或物业,但����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������与普通商业地产存在显著差����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������异。” 徐成彬说,差异主要表现����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������在三个方面:一是收入来源主要是物业租赁或服����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������务收入,而非房地产销售收入;二是业态表现为研发、����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������创新设计及中试平台,工业厂房,创业孵化器和产业����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������加速器,产业发展服务平台等园����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������区基础设施,而非酒店、公寓、娱乐服务等房地����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������产项目;三是项目用地性质一般为工业用地、公����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������共管理与公共服务设施用地����� �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������(如科研用地)、物流仓储用地����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������等,而不是商业、住宅用地。

此外,通知明确,此次试点控制在基础设施领域,����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������酒店、商场、写字楼、公寓、住宅等房地����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������产项目不属于试点范围。

基础设施领域项目储备丰富 企业����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������积极性很高

“我国基础设施资产非常丰富。多个行业和领域����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������优质存量资产多、项目收益好����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������、增长潜力大,为基础设施REITs试点提����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������供了大量优质底层资产。”国家发展改革委投资����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������所融资室副主任李泽正介绍,仓储����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������物流方面,据有关机构统计,全国营业性通����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������用仓库面积超过十亿平方米,高标仓面积超过三千万����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������平方米,资产规模大、投资回报率较����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������高。收费公路方面,2018年全����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������国收费公路里程达16.81万����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������公里,全年收费公路通行费收入55����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������52.4亿元。铁路方面,全国铁路运营里程突����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������破13万公里,其中高铁运营里程超过����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������3万公里。高铁项目中,不乏像京沪高铁一����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������样盈利能力强、收益较高的项目。市政����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������方面,据有关机构统计,2018年全国自����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������来水厂已超4000余座,����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������供水量614亿吨/年,水费超����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������1200亿元。污水处理5����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������78亿吨/年,垃圾焚烧1亿吨/年,污水、垃圾处理����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������费用约800亿元。

调研发现,基础设施领域的企业对REITs试点的积����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������极性很高。广州越秀集团控有创兴银行、����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������越秀地产、越秀交通、越秀����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������房托基金四家香港上市公司和一家A����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������股上市公司——越秀金控。该集团将越秀交通����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������看作集团重要的战略稳定器,����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������主要投资、经营和管理广东省及其他经济高增长省份����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������的高速公路和桥梁。自从1997年����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������登陆港交所主板以来,越秀交通目前投资及运营管����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������理的收费公路和桥梁项目达15个,应占权����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������益收费里程达532.4公里,控股����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������项目应占权益里程达455.1公里。2010年至2����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������019年的10年间,越秀交通的总资产����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������、业务收入、利润总额的年复����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������合增长率分别为11.5%、1����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������0.6%以及9.4%。与此����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������同时,越秀交通重视对股东����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������的分红,过去10年的派息率平均值高达58.����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������7%。

越秀集团相关负责人表示,该集团于200����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������5年推动其不动产信托基金在����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������香港上市,REITs运作经����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������验丰富。越秀集团有强烈的意����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������愿和扎实的能力参与公募基础设施REITs试点����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������。



青春中咨

中咨公司

中咨研究

中咨智库

中咨小镇

北京市海淀区车公庄西路32号(100048)����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������
营业执照(纳税人识别码):9111000010����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������0000825Q
京公网安备110108020252����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������27号 京ICP备06029618����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������号
Produced By 大汉网络 大汉版通����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������发布系统